刚刚过去的2020年教育学历分几个板块，“疫情”成为各行业盘点里必须提到的关键词，如火如荼的教育行业也不例外，尤其对校外教培机构、幼儿园和出国留学培训机构，造成的冲击尤其明显。

甚至有业内人士称2020年是“关张年”，大到独角兽级别的“学霸君”都因为经营困难宣布停摆。

但教育行业仍然是“风口”，本身具备全民“刚需”及资本宠儿的双重身份，困难面前，教育机构各显神通，在疫情带来的行业变局当中渴望谋得更大的市场份额，更高的行业地位。

板块概览

板块基本情况

三地教育上市公司市值过万亿。教育板块A股+港股+美股三地个股超80只，总市值超过万亿。

美股23只，总市值约6000亿元人民币，行业20/21年平均PE为95/39X；港股36只，总市值约3900亿元人民币（含二次上市的新东方-S），行业20/21年平均PE为20/14X；A股22只，总市值约3400亿元人民币，行业20/21年平均PE为97/64X。

典型个股表现

2019年-2020年，K12课外培训、职业教育板块龙头个股涨幅领先；2020年疫情背景下在线教育出现板块性机会。

2019年重点公司涨幅前十名教育学历分几个板块：思考乐教育、中公教育、天立教育、新东方、跟谁学、新东方在线、好未来、豆神教育、宇华教育、紫光学大。

2019年年初至今重点公司涨幅前十名：天立教育、中公教育、跟谁学、思考乐教育、新东方、紫光学大、好未来、希望教育、新东方在线、宇华教育。

2020年重点公司涨幅前十名：天立教育、跟谁学、中公教育、有道、紫光学大、新高教集团、希望教育、华夏视听教育、中教控股、好未来。

典型牛股：好未来——10年30倍

典型牛股：中公教育——2年3.5倍

一级市场：融资总额大幅增加，资金向头部集中

融资金额大幅增加：2020年一级市场融资事件少于2019，但融资金额近500亿，金额增加一倍有余。

过亿融资比例提升：2020年过亿融资事件数为43比，占比例达到20%，2019年同为43比，占比为13%。

资金向头部集中：2020年猿辅导融资35亿美元、作业帮融资23.5亿美元，约占2020年一级市场融资总金额的77%。火花思维、翼鸥教育等头部公司也获多轮融资。

回望过去的十年，是教育相关企业数量猛增的十年。天眼查APP数据显示，十年以来，教育相关企业的总数从78万家上升到教育学历分几个板块了412万家，在线教育相关企业的总数从15万家上升到了70万家。

逐年来看，十年间我国教育相关企业年注册量平稳上升。天眼查APP数据显示，2011年我国全年新增10万家教育相关企业。

而近年来相关企业的年注册量已超过50万家。其中，2019年新增相关企业数量达到56万家。2020年前11月，我国已新增近52万家教育相关企业。

行业概况

教育行业：万亿市场

行业规模或达6万亿。财政经费占GDP比重须超过4%是教育投入的重要保障；家庭教育投入占GDP比重或达2.5%。

2019年全国教育经费超过5万亿：主要来源可以划分为财政性（中央和地方）以及非财政性。

财政性教育经费约4万亿：包括中央和地方两部分，其中地方财政经费支出是教育投入的主力来源，占财政性教育经费的90%。

财政性教育经费占GDP的比重达到4%是衡量国家教育投入的重要指标：1993年的《中国教育改革和发展纲要》中提出了财政性教育经费占GDP4%的目标；

2006年国务院发布的《国民经济和社会发展第十一个五年计划纲要》再次重申了这一目标；2012年首次实现；

2019年财政性教育经费4万亿，占GDP比重为4.04%，连续8年保持在4%以上。

非财政性教育经费约1万亿，统计口径包括事业单位、民办学校举办者投入、捐赠及其他。

家庭教育支出或达2万亿：由于全国教育经费统计中缺少对私人部门尤其是家庭对教育投入的统计，因此我国教育经费支出仍被低估。

2017年中国教育财政家庭调查数据显示，2016-2017学年全国学前和基础教育阶段家庭教育支出总体规模约1.9万亿，占当年GDP比重2.5%，远超过了当年教育经费统计中非财政性教育经费1%的占比。

市场集中度相对较低。无论公办还是非公教育领域，教育行业均处于高度分散状态，目前全国各级各类学校53万所（教育部，2019），教育培训机构317万家（企查查，2020.10）。

方正证券分析师认为教育市场分散的原因是教育内容的广泛性和教育对象的多样化。

按照教育内容和教学对象的年龄划分，市场上主流的非公教育机构可以分为：

学前教育（早教、幼儿园）、素质教育、K12教育（课内、课外）、高等教育、职业培训（技能培训、招录考培、学历提升）、留学服务、语言培训等几大板块。

各级在校生人数仍有增量

出生人口变化存在传导时间，K12在校生仍有增量。在校生人数反映招生-毕业生数量趋势，2016年出生人口数达到小高峰，这部分儿童将于2023年进入小学，在此之前K12在校生人数仍有增量；2018年出生人口下滑明显，但直到2025年才会反映到小学入学人数上。

对学历的需求仍旧旺盛，2019年高职扩招，2020年研究生扩招。本、硕、博在校人数连年上升，反映人们对于高等教育学历的需求仍旧旺盛。

2018-2020 年 普 通 高 等 教 育 本 专 科 招 生791/914.9/920万人，2019年高职扩招超100万人，2020及2021年高职扩招持续 。

2018-2020 年研究生招生85.8/91.65/111.4 万 人 ， 报名人数238/290/341万人。2021年研究生报名人数达377万人。

行业复盘：三波机遇

复盘：过去30年教育行业经历三波大的发展机遇

（1）第一波：托福入华——国际教育

留学语培：新东方

国际学校：博实乐、枫叶教育

（2）第二波：高考扩招——应试教育

课外辅导：好未来、新东方

民办学校：中教控股、宇华教育

职业培训：中公教育、中国东方教育

（3）第三波：高考改革——素质教育

少儿英语：VIPKID、51Talk

STEAM：编程猫

（4）数学思维：火花思维、豌豆思维等

大语文：豆神教育

重点把握：高考

（1）高考是教育的指挥棒和改革龙头

（2）升学竞争激烈

录取率提升事实上并未减缓竞争。随着各级教育毛入学率持续提升、高考录取率提升，教育的主要矛盾从“有无机会接受教育”变成“接受何等层次的教育”，尤其是高等教育（与就业直接相关）。

这种竞争压力从高三年级开始自上而下传导，催生了课外培训服务需求，剧场效应又使课外培训需求不断扩大。

同时，从海外经验也可以看到类似的现象，例如韩国高等教育毛入学率已经达到较高水平（95.8%，2018年） ，但家长和学生为了竞争进入名校可能带来的更好的就业机会或经济回报，仍然面临较大的高考竞争压力。

升学竞争激烈。我国18岁人口参加高考比例呈逐年上升趋势，2019年18岁人口中仅约1%可以考上985高校。

优质资源整体稀缺。高考竞争激烈背后的原因之一在于优质教育资源（如985、211高校）仍较为稀缺，且区域分布不均衡的情况加剧了优质教育资源稀缺地区的竞争激烈程度。

“职普相当”的分流原则使中考竞争也很残酷。

1985年5月《中共中央关于教育体制改革的决定》中提出：

“使大多数地区的各类高中阶段的职业技术学校招生数相当于普通高中的招生数”。

2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》中提到“根据经济社会发展需要，合理确定普通高中和中等职业学校招生比例，今后一个时期总体保持普通高中和中等职业学校招生规模大体相当”。

2017年国务院《国家教育事业发展“十三五”规划》中再次提到“保持普通高中和中等职业教育招生规模大体相当，在中西部地区以中等职业教育为重点发展高中阶段教育。”

根据《国家教育事业发展“十三五”规划》，十二五规划目标普高占比为50%，2015年实际普高占比59%，2020年规划普高占比55%。

2020年9月，教育部等九部门印发《职业教育提质培优行动计划（2020—2023年）》，提到“强化中职教育的基础性作用，保持高中阶段教育职普比大体相当”。

重点把握：政策主线

2018的政策主线是“民促法实施条例”+“培训机构治理”；2019年为“职业教育改革”+“小区配套园治理”+“线上校外培训规范”。

2020年是十三五规划的收官之年，教育行业政策主要表现为对此前政策的落地与执行。

产业链及壁垒

产业链特点：垂直一体化。行业壁垒：品牌、管理能力、质量稳定规模可扩展的业务结构。

作业帮相关负责人胥晓晗在采访中对第一财经记者表示，纯粹依靠烧钱获得的增长是没有太大价值的，长期一定会回归商业本质——即实现有效率的增长。

但这个最终结果的实现需要多长时间，胥晓晗认为需要看资本因素、也要看行业的具体发展态势。

未来的行业走势，胥晓晗认为线上教育将越来越寡头化，线下教育机构相对而言生存将更加艰难。

注：本文内容主要摘自方正证券，零售资本论整理推送